对话公募 | 同泰基金沈莉:未来没有在智能汽车产业链布局,将错失重要投资机会

发布于2020-04-24 10:01:21
同泰基金管理有限公司于2018年10月11日在深圳注册成立,是一家由证券公司前高管与公募基金资深人士联合创立的公募基金,公司将牢牢树立投资者利益至上的理念,不断践行“经得起托付,为信任奉献长期回报”的价值观,主动肩负起回报社会、回报投资者的重任,致力于成为国内一流的资产管理机构。公司的经营特色和优势包括科学的治理结构、合伙人长效激励机制和资深专业团队保驾护航。



同泰基金研究总监,历任国泰君安证券行业比较/中小市值研究员、中泰证券自营部投资经理、银华基金策略组长、养老金部投资经理助理、公募基金基金经理助理。在国泰君安证券所在的团队屡获殊荣:所在研究团队曾获得新财富、金牛分析师、水晶球分析师等业内最高荣誉。


精彩观点:




我们就观察公司3-5年间的业绩的可持续性和增长性,以此便可以评判其是否属于成长股的范畴。


当前较好的投资方向还是集中于医药、计算机、食品、饮料,还有汽车板块,尤其随着新能源汽车,智能化汽车的逐渐发展,这些领域会涌现出一批值得投资的成长股标的。


未来的5g云计算、物联网、大数据、AI这些新技术都会应用到智能汽车这个平台上,随着这些技术的发展,在智能汽车上的应用将会一日千里,未来传统汽车会被快速替代。


如果是第1次的智能化的 to C是计算机,第2次是手机电子化,那么第3次就是汽车的电子化。伴随5g和云计算等新技术的发展,如果没有在相关产业链布局的话,就会丧失成长股投资的一个重要机会。




以下为访谈全文:


1

证券之星:能否简单介绍一下您的投资风格及框架体系?


沈莉欧奈尔(CANSLIM)投资法则是我投资的主要逻辑,我刚入行的时候是做地产行业研究的。房地产研究需要对CANSLIM里面的M(市场走势)有很深的理解,因为房地产的周期性很强,需要深入理解宏观和策略。这段经验构建了我对M的理解。

另外,CANSLIM模型中还有一个中观维度是L(领军股),相当于你对行业轮动,或者说行业比较要有一定的理解,也就是要知道为什么某个板块在一段时间内能成为一个领头羊板块。因为个股如果没有板块价值的话,很难说有很大的胜率,能够突破前期的新高。

我正好有一个自上而下的框架体系,把这两个因素解决掉了。后来我做了四、五年的中小盘的研究,基本上把CANSLIM模型,除了L和M之外的五个因素锻炼的比较熟练。因为中小盘纯粹就是自下而上看成长股的模式。

另外,对成长股来说,CANSLIM里面有一个N(新公司、新产品、新管理层),你必须是对新生事物比较有兴趣。然后你喜欢去前瞻性的判断市场,判断一个行业有没有机会长大,一个企业有没有机会成长。


2

证券之星:美国疫情见顶后目前正打算逐步放开管制,促进经济活动正常化,股市也开始反弹,对于海外市场后续走势您是怎么看的?未来会如何影响A股?


沈莉3月以来因海外疫情影响,外围股市大跌,导致流动性边际恶化,大量资金回流海外,表现为北上资金大幅流出。正是这种对经济衰退的普遍预期,造成了市场的明显调整。

到了4月份,海外确诊人数大幅增加,对海外市场产生了持续且深远的负面影响。欧美国家均推出了强劲的刺激政策,特别是美国吸收了上一次经济危机的教训,推出了空前力度的货币刺激政策。

海外市场后续的走势,首先要看是否能在4月达到确诊人数的高峰,因为海外市场之前也采取了停工停产的措施,如果疫情的控制初见成效,复工复产速度与规模都将影响到海外市场的后续走势。

对国内而言,外需受到了海外疫情的冲击。目前A股不确定性的主要原因也是海外疫情恶化所导致的海外停工停产,经济停滞的拖累。对冲方面,主要由国内的政策力度决定,在两会召开期间应该可以看到国家对于政策面的加码。如果政策力度超预期,对于A型的内需板块是一个很好的机会。我们已经观察到相关板块最近表现非常的好,这也属于灾后重建,提振内需的一个方面。

在已经的召开的3.27政治局会议中,已经指出要以更积极的财政货币政策来应对经济形势的变化,市场环境会逐步向好。


3

证券之星:最近几年价值投资深入人心,成长股投资反而成为了小众,您是怎么看待这个问题的?

 

沈莉首选确认一下成长股的概念:成长股是业绩持续增长的一类上市公司,它其实更是一种投资理念,不是说TMT行业或者中小市值,科技股才属于成长股的范畴。在多数情况下,基金经理或职业投资人的价值投资理念也是在寻找阶段内内生增长较快的公司。

不能说低估值就是价值股,高估值就是成长股,我们需要摒弃这类观念,成长股就是业绩持续增长且增速较快的上市公司。

例如茅台2016年至2018年的增速也是非常优秀的,在那个阶段业绩增速也符合成长股的理念,所以成长股的范畴还是比较大的,我们并不以行业或者是市值的大小,去判定说它是否为成长股。如果一定要去定义成长股,可以从过去10年的净利润的增长,平均的增长率作为成长性的指标。

如果要从净利润的波动率作为周期性的指标,传媒和电子的波动率比化工板块还要高出很多。但不能因此说他们就不是成长股,所以我们不去判断其他的指标,我们就观察公司3-5年间的业绩的可持续性和增长性,以此便可以评判其是否属于成长股的范畴。

4

证券之星:对于成长股,您的布局方向是那些?


沈莉:从业绩增长的角度来看:在过去10年间,业绩稳定增长公司的主要集中在食品、家电、地产这些板块;从投资收益的角度来看,过去10年食品、饮料、家电、医药、汽车、电子、计算机等板块整体的回报较高。


从布局方向来看,当前较好的投资方向还是集中于医药、计算机、食品、饮料,还有汽车板块,尤其随着新能源汽车,智能化汽车的逐渐发展,这些领域会涌现出一批值得投资的成长股标的。

5
证券之星:
传统基建和新基建在未来保经济增长方面将会发挥举足轻重的作用,那么就投资来说,您有什么看法?


沈莉3.27政治局会议提出产业政策重点要从消费转向有效投资,强调传统基建跟新基建。就是说随着政策的加码,政府的开支是未来的一条投资主线,在这条投资主线里面,不管是传统基建还是新基建,本质都是 to government。因为以前政策面的加码,对于基建的投资都是作为逆周期的调节措施。

对于房地产市场而言,目前是处于从增量经济到存量经济的一个阶段,已经无法再将把房地产作为一个刺激措施去拉动经济。


所以在这个时间段,更需要用基建投资去加大对经济托底的力度,特别在4.17会议之后,传统基建相关的板块和个股都涨幅较大,特别是基建的上游公司,比如基建设计类的公司最近股价表现就相当不错,都是基于这样一个逻辑。从数据上来看,3月底年内审批的重大基金项目是7.3万亿,同比增幅达到92%。


另一方面是新基建,是作为产业升级的抓手,带动新兴产业链的的发展与崛起。在目前经济下行压力之下,传统经济萎靡,就必须要去发展新兴产业,为目前以过去传统经济为主的经济体下行托底。进而带动中国整个产业的升级,更好的迈向高质量增长阶段。



6

证券之星:对于新能源汽车行业未来的投资机会您是怎么看的?


沈莉:新能源汽车板块比较特殊,它处于新老基建重合的一个部分。汽车本身属于传统基建的范畴,但是新能源汽车,或者说智能化汽车是属于新基建的一个部分。新能源汽车产业更是处在新一轮经济周期与过去传统经济的交汇点。

以特斯拉来说,它的意义不限于新能源这个概念,更多的是智能化,如无人驾驶,车联网等技术。单凭新能源这个概念是无法做到如此大吸引力的。未来的5g云计算、物联网、大数据、AI这些新技术都会应用到智能汽车这个平台上,随着这些技术的发展,在智能汽车上的应用将会一日千里,未来传统汽车会被快速替代。

可以预期在不久的将来通过对智能汽车发展的规划,相关政策的推动下,传统车企必然会转型,否则就会被这个时代所淘汰。目前特斯拉model3的售价已经在30万以下,宣传方式也日渐多样化,包括目前较火的直播带货,网红主播薇娅就已经开始直播卖特斯拉了。

在当前疫情下,美股特斯拉的股价已经恢复到春节前的位置。从股价的角度来看,已经忽视了短期疫情对于产业链的影响,因为普遍预期未来几年特斯拉渗透率是一个快速提升的过程。

之前因为疫情特斯拉和相关产业链的核心标的调整的幅度较大,最近特斯拉股价又回到了一个较高的高度。但是有一些相关标的还是没有回到春节以前的位置,我们认为当前还是一个值得投资的时点,投资者不需要去介意短期的扰动因素,需要着眼的是新能源汽车、智能化汽车在未来2~3年爆发性增长的趋势。而随着5G和云计算、大数据的发展,智能汽车将会是最受益的to C的产品。

如果是第1次的智能化的 to C是计算机,第2次是手机电子化,那么第3次就是汽车的电子化。伴随5g和云计算等新技术的发展,如果没有在相关产业链布局的话,就会丧失成长股投资的一个重要机会。
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